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企業(yè)資產(chǎn)重組的風險與防范 |
| 企業(yè)資產(chǎn)重組的風險是指企業(yè)在資產(chǎn)重組過程中，由于某些不確定因素的存在而使資產(chǎn)重組的預期目標無法實現(xiàn)的可能性。如何把握資產(chǎn)重組中的風險，有效地進行管理和防范，是關(guān)系到資產(chǎn)重組工作能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。 一、企業(yè)資產(chǎn)重組的政策風險及防范 1．政策風險及其管理 在市場經(jīng)濟條件下，由于受價值規(guī)律和競爭機制的影響，各企業(yè)爭奪市場資源，都希望獲得更大的活動自由，因而可能會觸犯國家的有關(guān)政策，而國家政策又對企業(yè)的行為具有強制約束力。另外，國家在不同時期可以根據(jù)宏觀環(huán)境的變化而改變政策，這必然會影響到企業(yè)的經(jīng)濟利益。因此，國家與企業(yè)之間由于政策的存在和調(diào)整，在經(jīng)濟利益上會產(chǎn)生矛盾，從而產(chǎn)生政策風險。 政策風險主要包括反向性政策風險和突變性政策風險。反向性政策風險是指市場在一定時期內(nèi)，由于政策的導向與資產(chǎn)重組內(nèi)在發(fā)展方向不一致而產(chǎn)生的風險。當資產(chǎn)重組運行狀況與國家調(diào)整政策不相容時，就會加大這種風險，各級政府之間出現(xiàn)的政策差異也會導致政策風險。突變性政策風險是指由于管理層政策口徑發(fā)生突然變化而給資產(chǎn)重組造成的風險。國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢的突變會加大企業(yè)資產(chǎn)重組的政策風險。 政策風險管理是現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)流動、產(chǎn)權(quán)重組的主要方面，也是企業(yè)管理的重要內(nèi)容。企業(yè)在資產(chǎn)重組中可能會因與國家有關(guān)政策相抵觸而造成損失，因而加強政策風險管理，對于企業(yè)資產(chǎn)重組至關(guān)重要。企業(yè)在對政策風險進行管理時，首先要提高對政策風險的認識。對資產(chǎn)重組過程中面臨的政策風險應(yīng)及時地觀察分析和研究，以提高對政策風險客觀性和預見性的認識，充分掌握資產(chǎn)重組政策風險管理的主動權(quán)。其次要對政策風險進行預測和決策。為防止政策風險的發(fā)生，應(yīng)事先確定資產(chǎn)重組的風險度，并對可能的損失有充分的估計，通過認真分析，及時發(fā)現(xiàn)潛在的政策風險并力求避免。在風險預測的基礎(chǔ)上，合理安排資產(chǎn)重組計劃，搞好風險項目的重點管理，提出有利于資產(chǎn)重組的最佳方案，正確作出處理政策風險的決策，并根據(jù)決策方案，采取各種預防措施，力求降低風險。對政策性風險管理應(yīng)側(cè)重于對潛在的政策風險因素進行分析，并采用科學的風險分析方法。通過對政策風險的有效管理，可以使企業(yè)避免或減少各種不必要的損失，確保資產(chǎn)重組工作的順利進行。 2．政策風險防范 政策風險防范主要取決于市場參與者對國家宏觀政策的理解和把握，取決于投資者對市場趨勢的正確判斷。由于政策風險防范的主要對象是政府管理當局，因而有其特殊性。 �。�1）反向性政策風險的防范。 對于反向性政策風險的防范主要是理順國家政策與企業(yè)資產(chǎn)重組運作內(nèi)在機制之間的關(guān)系。由于政策風險對于市場經(jīng)濟發(fā)展及合理的資產(chǎn)重組起著阻礙作用，因而應(yīng)慎重地制定政策。對于地方政府來說，在制定政策時應(yīng)盡量與中央政府保持協(xié)調(diào)一致，以減少反向性風險。中央政府在制定政策時，應(yīng)根據(jù)市場經(jīng)濟體制的要求，制定其配套的改革政策，以實現(xiàn)資產(chǎn)重組的法制化。 �。�2）突變性政策風險的防范。 對于突變性政策風險的防范主要取決于國家監(jiān)管部門，其防范措施為：一是加強平時的日常監(jiān)管。在市場運行過程中進行日常監(jiān)管，可以防微杜漸，防患于未然。出現(xiàn)異常情況時及時作出判斷，對違章事件及時查處，以保持良好的資產(chǎn)重組的市場環(huán)境；二是提高市場監(jiān)管水平。根據(jù)市場的運行和變化，運用市場控制手段，把握市場供求結(jié)構(gòu)和行業(yè)平衡，完善資本市場，減少突變性風險，使企業(yè)的資產(chǎn)重組在一個平衡、協(xié)調(diào)的市場中進行。 二、企業(yè)資產(chǎn)重組融資風險及防范 1．融資風險及其管理 融資風險又稱財務(wù)風險，是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。 企業(yè)全部資產(chǎn)包括自有資金和借入資金兩部分。舉債經(jīng)營會對自有資金的贏利能力造成影響。同時，由于借入資金需要還本付息，一旦無力償付到期債務(wù)，會使企業(yè)陷入財務(wù)困境甚至破產(chǎn)。當企業(yè)資金利潤率大于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。但當資金利潤率低于借入資金利息率時，使用借入資金所獲得的利潤還不夠支付利息，還需要動用自有資金的一部分利潤來支付利息，從而降低自有資金利潤率。由于各種因素影響，資金利潤率和借入資金利息率差額具有不確定性，從而引起自有資金利潤率的高低變化，進而導致融資風險。這種風險程度大小受借入資金和自有資金比例的影響，借入資金比例越大，風險程度越大；借入資金比例越小，風險程度越小。因此，對融資風險管理，關(guān)鍵是要保持一個合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適當?shù)呢搨�，既要充分利用舉債經(jīng)營獲取財務(wù)杠桿收益，提高自有資金贏利能力，同時又要注意防止過度舉債而引起的財務(wù)風險加大，避免陷入財務(wù)困境。 融資風險主要來源于以下幾方面：一是資金來源的不確定性。企業(yè)資金除自有資金外均應(yīng)向外界籌集，如果企業(yè)不能及時足額地從外界籌集到資金，勢必會給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來風險。二是融資渠道的多樣性。企業(yè)融資渠道主要有國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金和企業(yè)自留資金等。如果融資渠道選擇不當，就會增加融資成本，影響企業(yè)經(jīng)濟效益，給企業(yè)帶來風險。三是融資成本的高增長性。由于種種因素的影響，企業(yè)融資成本有不斷上升的趨勢，如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，對融資成本的影響估計不足，會導致決策失誤，也就無法實現(xiàn)預期融資目標，給企業(yè)的信譽帶來風險。四是匯率的變動性。企業(yè)借入外匯資金，會由于匯率的提高而增加支出，減少利潤，帶來融資風險。當然，除了上述融資的主要風險外，還有政治、社會、自然、產(chǎn)業(yè)等其他風險，也都直接或間接地對融資產(chǎn)生影響。 對融資風險的管理可以通過計算融資風險評價指標進行。評價指標主要有：（1）自有資金收益率；（2）綜合資金成本率。 通過對自有資金收益率和綜合資金成本率的計算，可以確認最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，選擇合理的融資方式，以降低資金成本，從而降低企業(yè)融資風險。 2．融資風險的防范 科學地預測融資風險，合理地規(guī)避融資風險，可以最大限度地為企業(yè)謀取經(jīng)濟利益。但只有確定最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，才能有效地降低融資風險。企業(yè)的融資過程是充滿風險的過程，而確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，選擇最佳融資方案，合理防范風險，是一項重要任務(wù)。如何確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，主要應(yīng)考慮以下幾方面： （1）選擇最有利的融資方式。 企業(yè)融資方式包括內(nèi)部融資方式和外部融資方式，其資金成本往往不同。在選擇融資方式時，首先應(yīng)考慮內(nèi)部積累，其次再考慮外部融資，通過各種數(shù)量分析方法，以資金成本為基礎(chǔ)，建立起接近最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的良好結(jié)構(gòu)。 （2）改善經(jīng)營機制，努力實現(xiàn)借入資金變?yōu)樽杂匈Y金的置換。 企業(yè)要適應(yīng)市場經(jīng)濟變化，改善自身經(jīng)營機制，變獨資經(jīng)營為股份制經(jīng)營或集團經(jīng)營。通過改制變借入資金為自有資金，既可以擴大企業(yè)規(guī)模，又可以減少融資風險。 （3）充分考慮投資收益不低于銀行存款利率。 企業(yè)在確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)和進行融資時，應(yīng)充分考慮投資回報率不低于銀行存款利率這一點。能夠得到投資者長期穩(wěn)定的支持，是融資成敗的關(guān)鍵因素。 |
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